过去一年，人工智能无疑是全球科技与资本市场最具确定性的主线之一。从大模型能力跃迁、算力基础设施重构，到智能体的涌现与机器人加速走向真实世界，AI正在从“技术浪潮”演进为一场深刻的产业革命。

与此同时，不确定性也在同步累积：技术范式是否会发生根本性变化？商业化路径何时跑通？泡沫与长期价值如何区分？在这样一个“高天花板×高不确定性”的时代，专业投资人如何形成真正具备穿透力的判断，成为市场普遍关注的问题。

围绕上述话题，南京市创新投资集团特别邀请到襄禾资本创始合伙人汤和松先生，就AI投资的底层逻辑、产业生态布局、关键变量与耐心资本协同机制展开深入对话，共同探讨人工智能时代的投资方法论与长期机遇。

嘉宾简介

汤和松
襄禾资本创始合伙人

襄禾资本成立于2016年，是国内较早系统性布局人工智能与前沿科技的投资机构之一，重点关注人工智能、机器人、新能源、新材料等前沿技术方向，投资并支持一批优秀科技创新企业，包括字节跳动、爱奇艺、货拉拉、满帮、作业帮、月之暗面（Kimi）、它石智航、星海图、星动纪元、珞石机器人、华深智药等。

襄禾核心团队成员多具备顶级理工科背景，并长期深度参与产业实践。汤和松先生曾任百度战略投资与并购负责人，具备丰富的科技产业判断与投资经验。襄禾资本在AI模型、具身智能、智能硬件等领域均有前瞻布局，形成了清晰而稳定的投资“操作系统”。

襄禾资本：深耕前沿科技的 “精准击球手”

南创投：襄禾资本是中国AI投资领域的专家，请您介绍一下襄禾资本。

汤和松：襄禾资本成立于 2016 年，至今已经接近十年时间了。从投资方向上看，襄禾资本始终聚焦在前沿科技领域，核心包括人工智能、机器人、新能源、新材料等方向，整体阶段偏早期。

在团队背景上，我们有一个比较鲜明的特点。我常开玩笑说是“六个字”：清华、北大、百度。我们核心五位成员都来自百度，我本人曾在百度负责战略投资并购，团队核心骨干都是当时的同事；同时，投资团队大多具备清华或北大的理工背景，对技术本身有比较深的理解。

我个人一直认为，做投资既需要聪明，也需要踏实。踏实是一种定力，聪明是一种把复杂问题拆解、看清本质的能力。投资本质上是在高度不确定的环境中对未来作出判断，只有真正理解问题的底层逻辑，才能长期做出相对正确的决策。

AI投资的核心逻辑：上牌桌、抓头部、赌团队

南创投：业内普遍认为，襄禾资本在AI投资上的战略判断具有很强的“穿透力”。面对技术门槛高、商业路径尚未完全跑通的项目，这种穿透力具体如何体现？

汤和松：我常说，投资最重要的 “穿透力”，本质是对事物本质的把握和战略格局的认知。在AI领域，这种穿透力主要体现在三个核心步骤：

第一，判断是否要“上牌桌”。首先要明确，当前的AI浪潮是否是大概率会改变世界的时代浪潮。尽管目前有争议，比如有人认为transformer架构通向AGI可能存在问题，但主流共识是，这是堪比工业革命的技术变革。作为职业投资人，一旦认可这个大概率事件，就必须“上牌桌”，错过这个浪潮就等于错过一个时代。

第二，上牌桌后要“打对牌”。核心是对AI产业图谱有整体的穿透性理解，先抓头部，再看腰部，最后才是枝枝叶叶。从产业结构来看，AI生态可分为上游的算力基础设施（芯片、云服务、电源、工具链），到中游的基础模型与智能能力，再到下游的应用层，包括虚拟世界的AI智能体，以及走向现实世界、具备泛化能力的通用机器人。

第三，抓头部的核心是“赌最优秀的团队”。在AI时代，我们要找的是相当于互联网时代BAT的企业 —— 谁是中国的英伟达（芯片）？谁是基础模型的领导者？谁是超级智能体和通用机器人的标杆？这些头部领域的高潜力企业，天花板无穷大，而胜率的核心就在于团队。技术可以迭代，模式可以优化，但最优秀的团队具备持续突破的能力，这是我们投资决策中最核心的考量。

AI投资的两大变量：技术范式迭代与AI for Science

南创投：您认为当前AI投资最大的变量是什么？如何看待行业内关于“AI泡沫”“商业化滞后”的争议？

汤和松：我认为最大的变量有两个，一个偏负面不确定性，一个偏正面机遇：

第一个变量是技术范式的改变。当前基于transformer架构的“大力出奇迹”模式，是否会被新的范式颠覆？OpenAI前首席科学家Ilya Sutskever也提到“something missing”，说明当前技术路线可能还存在短板。如果新范式是颠覆性的，那么当前很多投资可能面临风险；如果只是更新迭代，现有投资则可以持续升级。这种技术范式的不确定性，是AI投资最大的挑战，也是最大的机遇。

第二个变量是“AI for Science”。我对这个领域充满好奇，简单说就是AI能否彻底改变科学发现，比如在暗物质、暗能量研究，以及新材料、新物理定律、新数学公式的探索中发挥核心作用。如果AI能在这个领域实现突破，将彻底改变世界，带来大量革命性的投资机会。

至于“泡沫”和“商业化滞后”的争议，我认为这是新技术发展的必经阶段。技术领先于应用、估值领先于商业化是常态，关键在于是否找对了赛道和团队。当前的核心问题不是AI有没有价值，而是如何让价值落地，而这个过程需要时间，也需要资本的耐心。

GPU赛道的投资机遇：技术路线多元化下的国产替代空间

南创投：当前GPU赛道备受关注，前有华为、寒武纪、百度昆仑芯等巨头，后有摩尔线程、沐曦等创业企业也纷纷登陆资本市场，您如何看待GPU赛道的未来？

汤和松：GPU作为AI算力的核心，无疑是巨大的赛道，我们一直在关注并已有相关投资。客观来看，目前国内GPU行业有两个特点：一是商业化落地仍有差距，尽管有少量企业的产品通过了训练模型验证，但被应用大厂大量商业化采购的案例还不多；二是技术路线多元化，除了传统架构，现在有很多创业公司走出了差异化路线，比如我们投资的一家企业采用RISC-V指令集，还有不少企业3D堆叠路线。

这种技术路线的多元化，恰恰是国产GPU的机会所在。AI算力需求是多样化的，不同场景对芯片的要求不同，不存在绝对统一的技术标准。无论是训练芯片还是推理芯片，只要能解决特定场景的核心痛点，就有生存和发展的空间。我们会持续关注不同技术路线的头部企业，尤其那些能在国产替代浪潮中突破核心技术瓶颈的初创公司。

耐心资本的核心价值：容忍失败、政策赋能、资源链接

南创投：科技企业从研发到商业化需要长期的资金和时间支持，襄禾资本认为耐心资本除了资金，还应提供哪些支持？

汤和松：耐心资本的核心，首先是对风险的容忍度。越是早期的科技投资，时间周期越长，不确定性越强，失败的概率也越高。耐心资本无论是国资还是民资背景，都需要提高对失败的容忍度。越是早期，失败率越高，这是客观规律。如果希望把资本真正投向长期创新，就需要在制度设计上，给予更高的容错空间，而不是用成熟期的标准去要求早期项目。

具体到制度设计上，建议对创业者适当“松绑”，比如回购条款、Pre-IPO时间要求等，可以根据科技企业的成长规律做灵活调整，这对整个产业的长期发展更有利。

此外，对于具备国资背景的创投集团来说，还能形成“政策+订单”的战略合力，实现一加一大于二的效果。在政策方面，可为被投企业提供人才引进支持、税收优惠、落地配套等友好政策环境，这对初创科技企业至关重要；在订单方面，国资背景的母基金与政府关联紧密，能为被投企业对接医疗、教育、能源等公共领域的客户资源，甚至提供必要的背书，帮助企业快速打开市场。这种资源赋能，比单纯的资金支持更有价值。

南京的创业生态：早期机会涌现，生态协同可期

南创投：在产业巨头之外，南京市的初创企业是否有合作机会？襄禾资本如何看待南京的科技创业生态？

汤和松：南京的创业机会非常多，尤其早期科技项目的潜力很大。比如南创投这样的机构非常活跃，一方面支持我们这样的子基金，另一方面也积极参与直投，通过投资加深对生态的理解，形成了很好的产业抓手。无论企业是否注册在南京，通过这些生态抓手，都有机会将它们的成长培育与南京绑定。

上海的制造型产业外迁、北方优秀科技企业向华东聚集，都为南京带来了产业配套升级的机遇。南京既有扎实的产业基础，又有丰富的人才资源，再加上国资背景创投机构的资金与政策支持，非常适合科技企业落地成长。我们也希望未来能与南创投等本地机构深化合作，把更多优质科技项目引入南京，共同培育全球有影响力的科技企业。

结语

AI浪潮下，投资的本质是对时代趋势的判断、对产业本质的穿透、对长期价值的坚守。汤和松先生分享的“上牌桌、抓头部、赌团队”的AI投资逻辑，以及对耐心资本“风险容忍、政策赋能、订单链接”的深层理解，为我们揭示了硬核科技投资的核心密码。

南京市创新投资集团作为具备国资背景与长期战略属性的机构，正通过母基金联动与直投布局，构建完善的科技投资生态。未来，相信在襄禾资本等专业GP的助力下，南京将吸引更多优质科技企业落地，形成“资本+技术+产业”的协同效应，在AI时代的全球竞争中占据重要一席之地。让我们携手同行，在这场改变世界的技术革命里，共创未来。

来源：南京市创投集团