只看名字，你可能会把不同集团（6090.HK）归入“母婴用品”赛道。但翻阅其年报和券商研究报告，可以发现这家2019年成立的公司，用不到六年时间实现了从0到14.46亿元收入的增长。2025年9月港交所上市以来，中信证券、中信建投、招商证券、申万宏源等先后对不同集团发布首次覆盖报告，评级以“买入”或“增持”为主。2026年3月9日正式纳入港股通，南向资金通道打开。机构关注的角度各有不同——有人聚焦消费品业务，有人关注AI转型方向，也有人看重全球化布局。以下基于公开信息进行客观梳理。

从“卖推车”到“经营人群”：品牌信任迁移的案例

不同集团旗下品牌BeBeBus，根据弗若斯特沙利文数据，在中国中高端育儿产品市场占有4.2%的份额（排名第二），在耐用型产品中占有4.9%的份额（排名第一）。中国中高端育儿市场前五名合计份额为18.9%，市场较为分散。

公司收入结构发生明显变化：2022年，出行场景（推车、安全座椅）贡献了64%的收入；到2025年，这一比例降至32%。同期，婴儿护理场景（纸尿裤、湿巾等快消品）从占比8.3%升至43.2%。

券商报告中有一个概括：不同集团不是一个“品类品牌”，而是一个“人群品牌”，其目标用户为高净值家庭中的消费决策者。据公开数据，中国资产超600万元的富裕家庭约512.8万户，公司目前触达客户约65.7万，渗透率12.8%。2024年私域平台复购率为53.3%。

财务数据：2025年全年利润质量与资产负债表变化

2025年全年收入14.46亿元，同比增长15.8%。经调整净利润1.356亿元，同比增长22.3%；经调整净利率为9.4%，毛利率为49.5%。资产负债率从2024年的107.4%降至25.0%，流动比率从1.6倍升至3.3倍。账面现金8.83亿元，经营性现金流净额1.1亿元。

2026年公司计划推出AI智能安全座椅、新款婴儿推车、母婴小家电等多款新品。

渠道结构：线下渠道增长

2025年，不同集团线上渠道收入占比72.9%，线下占比27.1%。线下渠道收入为3.92亿元，同比增长25.7%。公司在社交媒体（小红书、抖音）运营方面有较强能力。

宏观背景与应对逻辑

2025年中国出生人口792万。不同集团的耐用品（推车、安全座椅）依赖新生儿首购，而快消品（纸尿裤、湿巾）依赖存量用户复购。2025年护理品类在人口下降背景下仍实现61%的增长。根据弗若斯特沙利文数据，中国中高端育儿市场2024年规模为340亿元，预计2029年达509亿元，年复合增长率8.2%，高于大众市场的3.4%。公司销售费用率为31.6%。

AI转型方向

2026年，不同集团将公司使命升级为“用AI重新定义高端家庭品质生活”。4月在宁波成立创造不同机器人（宁波）有限公司，计划推出AI升级版的推车、安全座椅、婴儿床，以及智能牙刷、智能旅行箱等新品。方向涵盖智能育儿、AI教育、智慧家居、AI健康、AI供应链五个层面。

公司AI战略聚焦场景落地，不涉及底层大模型自研。宁波奉化的智能制造工厂预计2026年下半年投产，设计产能80万件。目前外包商品成本占销售总成本的76.3%。

出海布局

全球育儿产品市场2024年规模983亿美元，其中北美236亿、欧洲192亿、东南亚77亿。公司海外收入占比较小。出海策略被称为“全球化无中心化”，即在每个市场设独立总部，与当地企业合作。韩国市场已于2025年10月通过与婴童领域企业SONOKONG Co., Ltd.合作启动，美国、印尼、德国、英国市场同步推进。IPO募资中16.6%（约1.17亿港元）用于海外扩张。

据相关数据，中国新生儿耐用育儿品人均支出约为美国的31.8%。

写在最后

不同集团的发展路径可概括为：以高端推车建立品牌信任，以纸尿裤等快消品验证用户迁移能力，通过渠道扩张积累用户基础（截至公开信息，拥有约3,400家门店、300万会员），并尝试通过AI产品与全球化拓展业务边界。

免责声明： 本文基于公开信息（包括弗若斯特沙利文报告、公司招股书、2025年全年业绩公告及部分券商研究报告）整理，不构成任何投资建议。文中提及的券商评级、财务预测等均为第三方机构观点或分析师预测，实际结果可能存在重大差异。股票市场存在风险，投资者应自行判断并承担相应责任。本文不构成对公司未来业绩或股价的承诺或保证。